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文章来源：国金证券
中国海外发展(00688.HK)：业绩承压下行 投销复苏可期
2023年3月31日中国海外发展披露2022年业绩报告，全年实现营业收入1803.2亿元，同比-25.7%；实现归母净利润232.6亿元，同比-42.1%；每股基本盈利2.13元，2022年年末每股股息0.4港元，全年每股股息0.8港元。
点评
结转量减少、毛利率承压，营收利润不及预期：房地产结转量下滑，开发业务收入1745亿元，同比-26.2%。归母净利润同比降幅较营收更大，主要原因为：①行业下行背景下，2022年全年毛利率21.29%（仍为行业较高水平），较去年下降2.25pct；②基于谨慎原则，计提存货减值、应收账款减值损失合计28.5亿元，较去年同期多计提28.5亿元；③随着市场汇率波动，公司2022年汇兑净损失42.8亿元（2021年净收益24.6亿元）。
销售市占率提升，稳定价格体系：公司2022年实现销售合同金额2948亿元（含合联营公司），同比-20.2%，行业排名第5；市占率升至2.21%，较2021年提升18bp；回款逆势增先，销售回款率93.1%。强化货量结构优势，销售主要位于高能级城市，北京单城销售金额493亿元，市占率保持第一，全口径销售均价21251元/㎡，同比+8.7%。
投资聚焦高能级城市，优中选优积极补货：公司2022年新增项目50个（含合联营公司），总拿地金额1209亿元，对应总货值2403亿元，权益拿地金额居行业第二；4个一线城市新增货值占比48.1%。把握行业洗牌机遇，收并购投入107亿元，在广州、上海、成都等城市获得收并购项目。
财务安全稳健，融资渠道畅通：公司2022年三道红线水平稳居绿档，保持行业最高信用评级，年内于境外发行121.1亿港元银团贷款。全年加权平均融资成本3.57%，继续保持行业最低区间。
投资建议
公司短期业绩承压，预计2023年销售持续复苏，拿地强度有所增加，随着优质项目的结转入市，公司业绩将稳步提升。我们调整公司2023/2024年EPS预测至2.38/2.81元（原为4.02/4.35元），新增2025年EPS预测为3.37元，公司股票现价对应PE 估值为7.0/5.9/4.9倍，维持“买入”评级。
风险提示
房地产市场销售持续低迷；华北市场下行；人民币汇率波动。
本文来源：网易房产深圳站
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陈跃_NO6916
