文章来源:广发证券
中国海外发展(00688.HK):稳健经营 坚守投资标准
全口径销售进入行业前五。根据公司经营公告,中海系列公司22年销售金额2948亿元,同比-20.2%,领先百强房企22pct,全口径销售排名上升至行业第5。销售均价2.13万/平,同比+8.7%。布局一二线的中国海外发展(00688.HK)22年销售2544亿元,同比-14.7%,三四线为主的中国海外宏洋集团(00081.HK)销售金额403亿元,同比-43.4%。依托良好的城市布局,公司有望在23年实现进一步增长。
22年拿地金额行业第四,毛利率领先行业。22年中海系列公司拿地总建面961万方,拿地金额1209亿元,全口径拿地金额排名第四,整体拿地力度为41%,较21年回落7pct。其中,中国海外发展(00688.HK)拿地金额1107亿元,拿地力度44%,较21年回落3pct,权益比例83%,中国海外宏洋集团(00081.HK)拿地金额102亿元,拿地力度25%,较21年下降30pct,拿地权益比72%。中海整体两集中拿地金额占比21、22年分别为13%、73%,22年提升60pct,特别是加大了一线城市的获取力度(提升23pct)。利润率方面,中海22年整体拿地毛利率为29.6%,坚守投资标准,利润率领先行业。
盈利预测与投资建议。四季度是地产公司结算高峰期,受疫情影响,22年整体业绩表现承压下行,预计22-24年公司归母净利润分别为362.1亿港元、405.2亿港元、472.4亿港元,同比分别-23.4%、+11.9%、+16.6%。合理价值方面,我们以22H1归母净资产的0.7x估计,对应公司合理价值26.55港元/股,维持“买入”评级。
风险提示。行业景气度影响公司去化情况;投资标准趋严,规模增长不及预期;未来利润率存在不确定性。