产业资本大举溢价回购 内房股暂改低迷

7月10日，午后部分板块发力的A股拉出第三根阳线，这是自6月7日跌跌不休近一个月后久违的三连阳。

在机构人士看来，近三日A股的震荡反弹也基本佐证了上周五早盘确立的底部2691.02点。在抄底资金不断出手下，A股上周五探底回升。与此同时，监管层也频频发声并听取上市公司的心声。

证监会官网显示，7月8日、9日，刘士余主席、阎庆民副主席分别主持召开上市公司负责人座谈会，一是听取对当前经济金融形势的看法；二是听取对维护资本市场稳定、促进资本市场与上市公司健康发展的建议；三是听取对证监会工作的意见。下一步证监会还将继续召开一系列上市公司座谈会。

值得注意的是，以上市公司为代表的产业资本在本轮大跌中“护盘”的同时也完美“抄底”。据21世纪经济报道记者粗略统计，7月以来，近130家A股上市公司发布了回购相关的公告，涉及的事项包括回购预案、实施回购进展、上调回购价格等，其中美的集团抛出40亿的“最牛”回购；在香港市场，以内房股为代表的产业资本也在大举回购，比如中国恒大（03333.HK）在7月3日-9日连续5个交易日共斥资23亿港元回购公司股份。

高溢价回购潮涌

6月7日以来，在A股频频探底过程中，市场信心明显不足。至7月6日最低点2691.02点，上证指数跌幅高达13.6%，其间一度上演千股跌停，股票质押爆仓频发。

在不少投资者“割肉斩仓”之际，以上市公司为代表的产业资本已经频频出手，短期看演绎了完美“抄底”。据21世纪经济报道记者粗略统计，7月以来，近130家A股上市公司发布了回购相关的公告，涉及的事项包括回购预案、实施回购进展、上调回购价格等。

仅7月10日和11日（10日晚间发布公告），就有逾30家上市公司发布回购相关公告。比如潮宏基（002345.SZ）、亚宝药业（600351.SH）、东方时尚（603377.SH）、四方达（300179.SZ）、长海股份（300196.SZ）等新披露了回购股份预案。

“近期上市公司回购且回购量大幅增加，说明很多上市公司股价已经超跌，跌到了产业资本愿意增持的价位，一般产业资金对上市公司的理解超过了普通投资者，大量回购表明市场已经跌到了底部，很多个股已经跌出了价值。”7月10日，前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

21世纪经济报道记者发现，各家上市公司的回购价格较二级市场价格溢价普遍在20%-50%，但也有部分上市公司的回购价格超过65%甚至翻倍。

比如东方时尚7月10日公布的回购预案显示，拟定的回购价格为不超过28元/股，较前一日收盘价13.51元/股溢价高达107%；国轩高科7月10日公布的预案拟定回购价格不超过25元/股，较前一日收盘价溢价达90%；另外，大北农（002385.SZ）、长海股份、裕兴股份（300305.SZ）、四方达等多家上市公司拟定回购价格较前一日收盘价溢价均超50%。

“监管层对于回购价格没有特别的要求，主要是公司相对于二级市场价格拟定的适中价位，目前的股价已经偏离公司价值。”7月10日，裕兴股份证券办人士表示，公司从去年四季度得益于生产效益提高，产销量明显增长。

“回购价格是董事会讨论、内部达成的结果，是基于公司持续发展的信心。”7月10日，四方达证券部人士称，公司业务持续向好发展，去年营收和净利均大幅增长，今年一季度受原材料价格上涨影响，一季度出现营收增长、净利下跌的情况。

对于上市公司频频超高溢价回购，杨德龙指出，“回购只是向市场释放利好信号，并不是唯一的买入理由，而要看市场行情、公司质地，现在是业绩为王，只有业绩好的公司才有持续上涨的机会。”

内房股探底回升

在A股不断探底之时，恒生指数也探出了本轮调整的底部27830.75点并同样拉出了三连阳，不少港股纷纷发布回购公告，其中内房股成为回购潮中一道亮丽的风景。

在港股本轮调整中，内房股也不断下探低点。比如中国恒大探至近一年的低点18.18港元/股、碧桂园（02007.HK）探至半年低点12.16港元/股等，另外世茂房地产（00813.HK）、中国金茂（00817.HK）等也纷纷探至近期低点。

在此背景下，中国恒大、碧桂园、世茂房地产、绿地香港（00337.HK）等逾10家内房股集体增持回购护盘，其中尤以中国恒大为最。7月9日晚间，中国恒大发布公告称，公司斥资5.85亿港元回购2728万股，占已发行股份的0.207%，回购价在20.9港元/股至21.6港元/股。至此，恒大在连续5个交易日中共斥资22.93亿港元，回购公司7763.1万股，占公司已发行股份的0.836%。

在巨资回购下，中国恒大的股价连续拉升。7月10日，其盘中最高价达到22港元/股，较6月28日的近期最低点18.18港元/股增幅达到21%；世茂房地产、碧桂园、龙光地产（03380.HK）等回购股近日也暂时摆脱低迷之态。

“恒大巨资回购一方面是为了维护稳定股价，另一方面是看好公司未来发展。”7月10日，一位接近恒大的地产人士称。

数据显示，2017年恒大核心净利405亿，大增94%，成为行业“利润王”，净负债率也大降六成，战略转型成效显著。2018年，恒大目标销售额5500亿。今年上半年，恒大实现销售3041.8亿，年目标完成过半，同比增长24.6%。如以去年年报13%的核心利润率计算，今年上半年恒大创造近400亿净利。

“基于对未来发展的信心，房企纷纷进行了回购，对市场释放了利好信号，但是在经贸摩擦及调控背景下，作用到地产行业也并不乐观，从趋势角度讲房企难言底部。”7月10日，同策研究院首席研究员张宏伟指出，从利润角度讲，今年全行业的利润率增速应该会下滑。主动角度讲，有些城市的房价开始让步，下半年的降价范围可能更大；从被动角度讲，政府限价导致一些房企无利可图。因此，整体看今年全年房企的规模可能会增加一点，绝对利润也可能会增加，但是利润率就不一定增加了。

张宏伟指出，对上市房企来讲，最核心的投资看点是利润以及利润增速表现，规模只是一层外衣。目前房企纷纷回购，从市值管理角度讲，回购+半年报业绩+下半年战略会短期催化股价，但是难以改变大环境，大趋势还是不太乐观。