普遍降准、定向降准双箭齐发 股、债、汇后市如何走

中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。此外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

9月4日召开的国常会就提出，坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。此次，普遍降准和定向降准双箭齐发，将对股、债、汇市场产生何种影响？

股市：多重利好下A股市场情绪或将持续

交行金研中心首席金融分析师鄂永健对第一财经记者表示，普遍降准和定向降准一起出台，逆周期调节力度明显加大。降准的原因主要是因为实体经济融资成本、特别是小微企业融资成本仍有待进一步降低，定向降准仍意在精准滴灌；同时，全球降息潮来临，预计9月美联储可能还会降息，央行预先通过降准释放流动性，也是为了给下一步调降MLF利率提供条件。

此次降准对于市场来说，无疑是利好的影响。

浙商基金投资经理贾腾对记者表示，央行宣布降准释放资金9000亿，配合此前的专项债额度提升，货币政策和财政政策都更加积极，逆周期调节进一步发力。展望后市，当前沪深300FED分位数在85%以上，权益资产性价比仍然较好。全球央行一致转“鸽”，市场风险偏好有望回升。未来，将继续看好A股、港股及转债市场的表现。

8月下旬以来，A股情绪持续好转，各家机构预计股市在降准的利好下这一态势有望持续。

近日，北上资金持续大幅回流A股。截至本周四，北上资金总计净流入194.85亿元，周五当日北上资金净流入近85亿。北京时间9月7日凌晨4点后，标普道琼斯（S&P DJI）将宣布纳入A股名单，名单于9月23日(周一)生效。这也是利好股市的好消息。

针对北上资金的回流，多家买方、卖方机构人士对第一财经记者表示，此前A股估值优势较为突出，目前估值部分修复，市场人气开始回暖，这也直接体现为高估值股票开始发力，同时市场的表现也表达了对此次降准利好的预期。

中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，顺着货币政策预期管理工作推演，国常会上提出的加快地方政府专项债发行使用应该会很快推进；以及稳健货币政策适时预调微调，加快落实降低实际利率水平，投资者预期这方面可能会有进一步的政策出台，市场情绪会继续好转。

债市：降准将带来资金利率下行

近期，债市处于极度“纠结”的状态，10年期国债收益率在3%左右的水平震荡。截至周五收盘，10年期国债收益率报3.023%。

交行金融市场业务中心高级研究员杨一成告诉记者，对于债券市场而言，本次降准预计会带动资金利率下行，债券收益率将打开一定下行空间。预计短期这一利好将带来一定的顺势交易机会。但对于配置盘而言，目前利率已经处于历史相对低位，建议还是要控制久期，防范风险。未来是否会通过组合拳进一步降低MLF的利率也值得市场期待。

“我觉得收益率要进一步大幅下行或破3%的可能性不是太大，因为前几天市场已经对降准有了预期，后续还要看是否有进一步的利好。” 某券商债券自营交易员对记者表示。

目前，市场也在关注“降息”的可能性。9月7日和17日是下一批MLF（中期借贷便利）到期的时点，因此市场普遍认为9月20日（下一次LPR报价）前MLF利率下调的可能性很大。

在摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊看来，降息仍有可能。他说，此前央行副行长刘国强表示，完善贷款市场报价利率的改革，是“修水渠”，让利率传导更加畅通，并不能替代货币政策，也不能替代其它的政策。因此在LPR推出并实施落地之后，传统意义上的降息依然是央行未来政策操作的备选项。考虑到传统意义上的基准利率与实体经济融资成本的关联度在逐步下降，如果实施降息则更多是发挥“货币政策信号作用”。如果未来在全球普遍降息的大背景下，央行也可以采取下调基准利率的措施。

野村中国首席经济学家陆挺的观点与市场的多数经济学家类似。他对记者表示，由于美联储9月降息概率大，预计年底前MLF有下调两次的空间。不过他称，市场应该对降准、降息给增长带来的刺激效应有合理预期，鉴于目前政策意在降低实体融资成本，同时要防止信贷更多进入房地产市场，央行并不会大水漫灌，大幅刺激空间有限。

人民币：波动有序、预期稳定

9月6日中午前后，离岸人民币便出现大涨，一度大涨近300点至7.12附近。截至北京时间18:00，美元/离岸人民币报7.12，降准的消息对人民币并无明显影响，汇率目前维持区间波动态势。

杨一成告诉记者，理论上降准短期会对汇率有贬值影响，毕竟降准一定程度上能降低收益率。但就本次的市场反应来看，由于此前市场对于降准已有充分预期，消息落地后，离岸人民币市场反应不大。从中长期而言，作为逆周期政策的一部分，降准能缓冲经济下行压力，对于汇率又是利好。整体而言，根据当前的内外部环境，人民币仍将维持双向波动的格局。

野村亚洲新兴市场策略环球主管陈立伟对记者表示，人民币8月以来对美元贬值近3%，不过与2015年和2016年时不同，此次市场表现得很平稳。

一家外资行交易员对记者表示，近期离岸流动性仍然