华侨城A失宠？段先念重构大集团棋盘怎么摆？

曾经，作为华侨城集团旗下唯一的地产和文旅上市平台，华侨城A一度独享来自母公司的资源和支持。而随着段先念增厚和做实集团的打法逐渐明晰，华侨城A的地位正在被动摇。

近日，华创证券一份研报指出，原先华侨城集团基本已经整体上市，集团子公司简单由华侨城A和深康佳组成，集团基本没有什么资产。

但段先念做实集团的战略已经开始。到2016年中，华侨城集团已经下设10家左右的子公司，而这些新设立的子公司多为新城镇化概念。

2016年至今，华侨城集团加大业务重构力度，加大特色小镇项目，尤其是其中重资产方面的项目布局；完成泰州华侨城、东部华侨城、云南华侨城等特困项目的资产重组；收购云南旅游，或也将和华侨城上市公司有所协同；集团董事长层面更是倾向于上市公司转型于专注旅游轻资产方向。

以段先念为核心的集团管理层，希望华侨城A未来逐步加大旅游业务的比重，使之能与房地产业务对等。在集团战略层面对上市公司的战略定位中，旅游业务是排第一位的，集团目前的非地产业务占比约30%，计划到未来几年内能提升到50%。

弱化房地产的占比某种程度上也体现了这家央企的无奈，毕竟专注房地产的华侨城A在这个领域已经很难实现赶超。

根据华侨城A近期公布的2016年度报告，期内公司营业收入354.81亿元，归属于上市公司股东的净利润为68.88亿元，全年共计签约销售37.07万平方米。土储方面，公司控股的旅游综合及房地产业务累计权益土地储备641.17万平方米，规划总建面902.24万平方米。这张成绩单与同业相比，实在不算多么优秀。

众所周知，打文旅牌是华侨城获得土地资源的重要方式，如今火热的小镇概念，早被段先念熟稔运用。

在过去一两年时间里，华侨城集团出面在全国各地以特色小镇名义大肆圈地，市场在感叹段氏的速度和野心时，忽略了此举在做大集团资产方面的意义。

据新旅界统计，2016年华侨城在深圳先后布局凤凰小镇、甘坑新镇、大鹏文化旅游带、光明新城等项目；与成都各区县政府签约安仁、天回、黄龙溪、海螺沟等项目；与云南省政府合作打造“昆大丽”“昆玉红”“昆腾瑞”三条精品旅游线路及景区景点开发建设；与郑州市中原新区管委会签署战略合作协议，打造中原华侨城大型文化旅游项目，涉及投资500亿元；此外，华侨城还提出了“100个美丽乡村计划”。

上述合作协议项目总投资金额已达5000亿。

华创证券认为，以特色小镇为主的重资产项目都是由集团主导，资产为集团所有。在轻资产运营方面，集团或将成立管理公司，进行托管运营也是一个备选方案。特色小镇的投入必然比园区投入要高，集团未来会在与政府谈判的过程中来判断投资。

对于上市公司华侨城A而言，将仅主要参与其中短平快项目以及后期运营。换言之，在特色小镇方面，华侨城A的作用正在弱化。

另一方面，华侨城A已经不再是集团内唯一的文旅上市平台。借着国企改革的东风，华侨城集团于2016年通过定增入股云南旅游。集团董事长层面倾向于华侨城A转型于专注旅游轻资产方向，而房地产业务的角色是为旅游业务提供支持。

华侨城A于近日发布的年报中提及，未来公司将政策倾斜、激励叠加、资源共享、资金集中，在支持“文化+旅游+城镇化”战略落地的同时，重点推进云南、海南等地区“旅游+互联网+金融”模式的破题，深度挖掘优质旅游资源。

将云南、海南作为重点资源倾斜方向，也在说明云南旅游的重要性被集团所重视。

还有一点值得注意，近日，华侨城A在剥离亏损资产予集团时，将盈利和前景良好的深圳华侨城文化旅游科技股份有限公司60%股份，也一并打包交出了。交易后，华侨城股份不再持有文旅科技股权。

关于转让文旅科技，华侨城A解释称，公司文旅科技相关业务占公司整体比重较小，重组后可以使公司更加集中精力发展主业，具有公司战略的合理性；另一方面，目前交易价格较公司对文旅科技的初始投资增长幅度较大，可为公司带来较好的投资收益。

据网易房产了解，文旅科技曾计划于2015年底借壳st宏盛上市，可惜未能成行，当时估值16亿。集团将该部分资产收回，或有孵化计划，可能会继续推进上市计划。若未来孵化和上市成功，意味着集团又多了一部分优质资产。